环保企业如何修炼过冬术？

　　历经“政策元年”的2015年，井喷式发展的2016年，“十三五”关键节点的2017年，行业巨变发展的2018年，国内环保产业在各种变化、困难中迎来2019年。寒冬中，企业如何才能稳健前行？商业模式创新、做好技术服务成关键。

　　越是冬天越看清形势

　　行业加速整合，会有企业倒下，服务需求日趋综合化

　　据华安证券统计分析，截至2018年底，公募基金持有环保股仓位水平出现断崖式下跌，持仓占比创8年来新低，属于在弱市中匍匐行进。

　　无怪乎投资人经常说的，环保行业最核心的问题是商业模式的欠缺。所谓商业模式欠缺，其实就是谁付钱的问题。在地方负债率居高不下的背景下，业务量占比最大的市政环保板块无疑受开支紧缩的影响最大。

　　华安证券分析师认为，当前环保行业的估值体系出现崩塌，投资人和企业应更加注重资产质量，即项目本身和回款能力，这些最终体现了未来业绩的确定性。

　　有机构预测，偏紧的融资环境仍将持续一段时间。 站在投资角度，需要率先考量“现金流”这一要素。现金流情况较好，业绩增长相对稳定，以及拥有融资成本优势，兼具优质运营资产和核心技术的环保企业，将在新一轮的发展中最为受益，这类企业防御性较好，配置价值也较高。

　　北京和君咨询有限公司总经理李向群表示，2019年虽然资金面会略有好转，但总体形势仍不乐观，势必会加速行业的整合，不可避免地将有一批企业倒下。

　　“从近两年环保行业发展来看，单体项目规模变得越来越大，服务需求也日趋综合化，单打独斗已难以满足市场和项目需求。”一位业内人士表示，在业务形态上，环境服务业比例将会逐渐增加，未来专业化和整合能力应是企业重点打造的能力。

　　越是冬天越掌握本领

　　新动能一定在创新上，环保行业真正迎来技术红利

　　随着科创板脚步的临近，券商已开始陆续向有关部门推荐上市企业。其中，具备先进节能环保技术的企业将获得重点鼓励。

　　不过，据了解，对于推荐上市企业，除要求具有自主知识产权以外，相关技术还要求是企业收入增长的主要驱动力，并且企业主要收入来源于相关技术，具有成熟的研发体系、研发团队和商业模式。

　　“环保行业的本质是技术服务。但长期以来，行业发展一直不在正轨上。旧的工程时代已经无法为环保行业提供足够的动能，新动能在哪里？一定是在创新上。”一位产业界资深人士认为，在政策红利、资本红利和用户红利逐渐消失之后，环保行业真正迎来了技术红利。而技术红利的爆发，将会给陪练企业一次弯道超车的机会。

　　他表示，融资能力一直是区分环保行业企业层级和段位的一个重要指标，在过去的竞争中，一些拥有得天独厚背景的企业，拥有惊人的融资能力，这让其他企业在竞争中长期处于陪练的角色。从环保行业的终局看，除了技术服务型的公司，其他类型的公司大多都只能是过客，无论这些企业在发展过程中绽放过多么耀眼的辉煌，最终难逃局外人的宿命。

　　越是冬天越了解需求

　　非电行业超低排放、机动车污染治理、农村面源污染治理，与长江经济带相关的环境治理等有现实需求

　　“今年，整个行业主要呈现平淡常态化的局面，但细分领域会有机会，仍然会略微增长。”李向群表示。

　　即使是在寒冬，只要真实的需求还在，行业就是春天。从去年底召开的中央经济工作会议中所提到的“打好三大攻坚战”、“制造业高质量发展”、“推进乡村振兴战略”等也可以解读出，生态环境保护仍然作为2019年经济工作主要内容之一被安排部署。

　　近两年，受钢铁价格波动、市场收缩影响，导致业绩普遍下滑的电除尘行业有关人士对2019年形势表示谨慎乐观。“随着燃煤电厂超低排放改造工作的基本完成，新上机组也非常有限，煤电行业的超低排放治理呈回落趋势。但由于前期超低排放改造工作时间紧、任务重，有一批最低价中标项目的质量无法保障，预计未来几年将有一批超低排放二次改造项目机遇；同时火电厂除尘第三方治理的市场将逐步扩大。”他表示，2019年非电领域烟气治理市场将进一步增长。随着钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝、石化等非电行业的烟气治理超低排放改造持续推进，为电除尘行业带来了一定的发展机遇。

　　国海证券分析人士认为，生态环境保护是基建补短板的重要组成，有望加大投资力度。2019年污染防治攻坚战将聚焦重点战役，包括蓝天保卫战、长江经济带保护、农村面源污染治理等，并将更加常态化。在产业层面，大气污染治理中的非电烟气治理、机动车污染治理仍然任重道远；农村面源污染治理是助力农村脱贫的重要手段之一，重点做好垃圾污水处理、厕所革命、村容村貌提升；此外，实施长江生态环境系统性保护修复带来的固废和危废、工业废水、城镇及农村污水治理市场需求庞大。

　　华安证券主要关注三方面。一方面是设备端，环卫市场化将迎来高峰期。另一方面来自工程端，蓝天保卫战中，非电领域有望兴起。此外，从运营角度来看，环保行业的思维正在发生改变，污水运营+垃圾焚烧 PPP 模式应用被持续看好。